Web3 AI 项目正在经历快速的范式转变，仅仅一个季度时间，市场的偏好就从以 Virtuals 为代表的公平发行模式，转向了中等流通盘、中等 FDV（完全摊薄估值）的 Attention Capital Market 模式。公平发行曾是行业理想的起点，但实际上，这种模式面临根本性的结构性问题：团队通常在代币发行前缺乏启动资金。大部分团队无法依靠自筹资金维持开发，只能依赖于代币交易带来的手续费作为主要收入来源。这并不能真正解决冷启动问题。典型的路径是：一两个独立开发者自发组织项目，制定路线图，推出一个 demo 激发社区兴趣，紧接着发行代币。代币在初期价格暴涨，直到热度冷却，势能耗尽，项目陷入停滞。唯一可能成功的路径，是团队能用自有资金将产品打磨到 MVP（最小可行产品）阶段，再逐步扩张。但这种情况极为稀少，因此越来越多项目选择早期向天使投资人、战略投资者或 VC 融资，而这与低估值的公平发行机制本质冲突。 正因为公平发行的吸引力下降，加上缺乏真正优质的 AI 产品，注意力和流动性正快速向一类新型团队聚集：这些团队通常规模中等（FDV 在 4000 万至 8000 万美元之间），过去 1~2 年专注于打磨产品，有一定资金支持，具备实际交付能力。这些团队往往经历过长时间的用户测试、社区访谈、迭代改进，目标是将产品推向可以规模化的阶段。同时，这一趋势也受到 Attention Capital Market 模式的加速推动：以 InfoFi 为代表的基础设施正将注意力资本化 —— 将社区中的讨论、判断和偏好与真实的资本投入绑定在一起，形成一个新的博弈场。在这个体系下，社区成员需要拿出真金白银来表达信念，从而甄别谁是空投薅羊毛者，谁是真正有远见、愿意长期参与的人。这种机制对项目方和投资者来说，是良性对齐，也促使市场开始形成更清晰的评估标准与表现指标。 这种市场转变的典型案例正发生在两个 AI 项目之间：Theoriq 和 Almanak。Theoriq 起初以 7500 万美元 FDV 发布，较上一轮 VC 融资估值有 50% 折扣，初始解锁 25%，一年后再解锁 37.5%，剩余线性释放。但在社区反馈「希望更大比例 TGE 解锁」后，项目方调整为 100% 解锁。而 Almanak 的策略更激进，FDV 为 9000 万美元，100% 一次性解锁，但前 25 位活跃用户（Snappers）可以以 7500 万 FDV 的价格参与投资。两个项目定位各异，但都致力于为 DeFi 提供实用型、可扩展的 AI 基础设施。其中，Almanak 更接近产品市场契合点，目标是构建安全、可审计、可验证的 AI 金库系统，面向机构资金，强调规模化与产品通用性；而 Theoriq 更为前沿，专注于构建可组合的智能代理基础设施，未来定位为发现层，成为链上 AI 应用商店。目前我个人选择投资两者：早期已参与 Almanak Legion 轮融资，也将继续参与 Attention Capital Market 轮。两者未来短期表现如何，很大程度上将取决于他们的市场进入策略（GTM）与市值管理团队如何应对初始的抛压。无论如何，随着 Cookie 与 Kaito 平台的推进，更多 AI 团队将加入这个生态，成为推动下一轮增长的关键力量。【原文为英文】\n原文链接