近日，在去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 上，一场围绕原生稳定币 USDH 发行权的争夺战正式打响。9 月 5 日，官方宣布开放 USDH 的 Ticker 拍卖，截止 9 月 10 日已有 Paxos、Frax、Agora、Native Markets、Ethena 等多方提交提案，竞逐成为 USDH 的发行方。这场竞标之所以引发高关注，源于 Hyperliquid 的迅猛崛起：其永续合约月度交易量接近 4,000 亿美元，8 月单月手续费收入高达 1.06 亿美元，占据去中心化永续市场约 70% 份额。目前链上美元流动性主要依赖 USDC，存量规模约 57 亿美元，约占 USDC 总发行量的 7.8%。若转换为原生稳定币，每年利息收益或达数亿美元，这意味着巨大的价值空间。Hyperliquid 团队曾考虑自行发行 USDH，但最终决定通过公开竞标方式「下放」发行权，转向社区治理与多方博弈。官方表示将坚持「Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned」原则，即优先选择能最大化回馈社区、强化 HYPE 代币价值的方案。官方基金会虽持有大量 HYPE，但承诺不动用投票权，最终结果将在 9 月 14 日社区投票中决定。这一转变不仅是对中心化质疑的回应，也标志着 Hyperliquid 治理走向更开放的尝试。 围绕 USDH 发行权，各大机构纷纷亮出筹码。Paxos 强调合规优势，承诺将利息收益的 95% 用于回购 HYPE，再返还给生态，若 57 亿美元 USDC 全部迁移，每年可为 HYPE 带来近 1.9 亿美元回购盘，并借助其与 PayPal、Venmo、Nubank 等金融机构的网络资源拓展应用场景。Frax 提出更激进的「零抽成」方案，承诺将 100% 的国债利息收益返还给社区，分配完全由 HYPE 治理，强调去中心化和透明性，尽管在传统金融信誉与合规资源方面不足。Agora 则提出「稳定币发行联盟」思路，由 Agora 负责链上发行，Rain 提供合规出入金，LayerZero 保证跨链互通，并承诺收益全额分润给社区，主打中立与不与 Hyperliquid 利益冲突。Native Markets 借助 Stripe 收购的 Bridge 资质强调合规与法币通道，但因涉及 Stripe 自有稳定币 Tempo，潜存利益冲突，其优势在于更贴近 Hyperliquid 本地生态。Ethena Labs 也表达参与意愿，主打 LSD + 衍生品对冲模式，但其提案初期并未被官方回应，引发社区热议。总体来看，Paxos 代表「合规与资源」，Frax 体现「DeFi 极致让利」，Agora 强调「中立联盟」，Native Markets 主打「本土理解」，各家各有侧重。 随着投票临近，社区舆论已逐渐形成两大阵营：一派看好 Paxos，认为其合规背书和庞大资源网络能为 Hyperliquid 引入传统金融用户，同时通过 HYPE 回购形成代币需求支撑；另一派支持 Frax，认为其「100% 让利社区」的链上方案最透明可靠，完全符合 Crypto native 价值观。Agora 和 Native 的方案则因资源有限或潜在利益冲突，获得的支持度相对有限。与此同时，Circle CEO Jeremy Allaire 也在 X 平台表态称将进入 Hyperliquid 生态，并推动原生 USDC 发行，以应对潜在威胁。这场竞标不仅是 Hyperliquid 内部治理的实验，更被视为稳定币行业模式演进的试金石。过去，稳定币收益大多由少数中心化发行方垄断，而这次机构们不惜将几乎全部利息让渡给社区，标志着「稳定币 2.0」时代的开启：即稳定币发行不再以自身利益最大化为目标，而是作为争夺生态入口的「服务」，让利以换取场景分发和治理主导权。未来，若 USDH 成功上线并形成正循环，其他交易平台或公链可能会效仿，推动稳定币赛道从「寡头垄断」走向「多元群雄逐鹿」，这对 DeFi 与 RWA 结合的发展将产生深远影响。\n原文链接