「生存的前提是具备已验证的收入能力」—— 这是当前 Web3 领域最核心的警示。随着市场逐渐成熟，投资者不再盲目追逐模糊的「愿景」。若一个项目无法获取真实用户与实际销售额，代币持有者会迅速抛售离场。关键问题在于「资金周转期」，即项目在无盈利状态下可维持运营的时间。即便没有销售额，工资、服务器费用等成本每月仍需固定支出，而无收入的团队几乎没有合法渠道维持运营资金。然而，这种「靠代币和外部资金续命」的模式只是权宜之计。资产与代币供应量存在明确上限，最终，耗尽所有资金来源的项目要么停止运营，要么悄然退出市场这种危机具有普遍性。据 Token Terminal 数据显示，全球范围内，过去 30 天内收入达到 0.10 美元的 Web3 项目仅约 200 个。 这场危机在很大程度上早已注定。大多数 Web3 项目仅凭「愿景」便完成上市（代币发行），却连实际产品都未落地。这与传统企业形成鲜明对比 —— 传统企业在首次公开募股（IPO）前，必须先证明自身的增长潜力；而在 Web3 领域，团队反而要在上市（代币生成事件 TGE）后，才去证明其高估值的合理性。但代币持有者不会无限期等待。随着新项目每日不断涌现，若项目未能兑现预期，持有者便会迅速抛售离场。这会对代币价格造成压力，进而威胁项目生存。因此，大多数项目将更多资金投入短期炒作，而非长期产品开发。显然，若产品本身缺乏竞争力，再密集的营销也终将失效。 然而，仍有 1% 的头部项目凭借巨额收入，证明了 Web3 模式的可行性。 我们可以通过 Hyperliquid、Pump.fun 等主要盈利项目的市盈率（PER）来判断其价值。市盈率的计算方式为「市值 ÷ 年收入」，该指标可反映项目估值相对于实际收入是否合理。数据显示，盈利项目的市盈率介于 1 倍至 17 倍之间。对比标准普尔 500 指数约 31 倍的平均市盈率，这些头部 Web3 项目要么「相对于销售额被低估」，要么「现金流状况极佳」。具有实际收益的头部项目能维持合理市盈率，这一事实反而让其余 99% 项目的估值显得站不住脚 —— 它直接证明了市场上大多数项目的高估值缺乏实际价值基础。\n原文链接