这轮周期里：风投活跃度远低于此前牛市，真正还能拿到大钱的赛道，集中在稳定币和交易。也就是：变现路径清晰的地方。当「轻松退出」不再存在，投资人就会做他们一贯会做的事：重新定价风险，要求基本面。于是，我们进入了「协议 P&L 文化」。当发币式退出变得不确定，所有人都会开始问那些无聊但关键的问题：谁在付钱？为什么下个月还会继续付？扣掉合规、风控、流动性、客服之后，毛利还剩多少？需求是真实的，还是用补贴买来的？换句话说：加密并没有不再迷恋数据，只是换了一套更重要的数据。 当你真正用基本面优先的筛子去过滤，大多数 Web3 消费级叙事都会站不住脚。但有两个方向，一直能通过审计：支付是最天然的加密基础设施用例，更重要的是它有成熟、被验证过的商业模式（费率、汇差、SaaS 费用）。稳定币，是让这一切真正落地的楔子。2025 年 7 月 18 日，美国正式通过 GENIUS Act，为支付型稳定币建立监管框架。而在真实数据层面：B2B 稳定币支付量，已从 2023 年初的月均不到 1 亿美元，增长到 2025 年的 30 亿美元以上。另一端是 Robinhood。交易，仍然是加密世界里最干净、最稳定的收入来源之一，这也解释了为什么在整体 VC 低迷的情况下，交易类项目依然能持续吸引资金。当你接受一个事实，大多数 Web3 消费产品并没有稳定的付费意愿。你最终会回到加密最早、也是最现实的两件事：市场 + 资金流动。 另一个推动加密 VC 转向 FinTech 的力量是：监管正在从概念走向可执行。监管不会自动带来 PMF，，但它会显著降低机构的恐惧感。而一旦机构能进场，胜出的打法自然会越来越像 FinTech。这也是为什么 AllScale 这样的产品能够成长。它的逻辑不是：「发个币，把它当收入。」而是：在加密真正更优的地方用加密（稳定币结算、可编程支付、全球可达），再把它们封装进人们已经愿意付费的、无聊但必要的业务流程里。当你能产生真实现金流、并且有健康利润率时，Token 才只是资本结构工具，而不是商业模式本身。【原文为英文】\n原文链接