2025 年第三季度，比特币市场的涨势相较于第二季度的 28% 增长有所放缓，进入了波动的横盘阶段（环比增长 1%）。尽管如此，机构投资者的资金流入依然保持强劲，并未受到短期回调的影响。10 月 6 日，比特币一度创下 126,210 美元的历史新高，然而特朗普政府针对中国的强硬贸易言论再次发酵，导致比特币价格回调 18%，至 104,000 美元。这一波波动性显著增强，但根据 Volmex Finance 的比特币波动率指数（BVIV），自 3 月到 9 月，比特币的波动率有所收窄，但在 9 月后却激增 41%。这意味着，市场的不确定性加剧，尤其是特朗普的强硬言辞以及中美贸易摩擦的加剧，令市场情绪产生了较大的波动。尽管如此，机构投资者依然坚信比特币的长期价值。以 Strategy Inc.（MSTR）为代表的机构投资者，在比特币价格回调时，继续稳步增持，比特币现货 ETF 的第三季度净流入达 78 亿美元，虽然低于第二季度的 124 亿美元，但依然表现出机构投资者的稳定买入态势。进入第四季度后，资金流入的势头愈加明显，仅在 10 月第一周，便录得 32 亿美元的流入，创下 2025 年单周流入的新高。这表明，尽管市场短期波动，机构投资者却将价格回调视为战略性入场的机会，表现出对比特币未来前景的坚定信心。 通过链上分析，虽然有迹象表明比特币市场可能存在过热的现象，但整体估值尚未达到极端水平。从 MVRV-Z 指标（市值与已实现价值之比）来看，目前比特币的 MVRV-Z 为 2.31，处于过热区域，但相比 7-8 月接近的极端估值，这一水平已有所回落，显示市场的估值开始趋于稳定。与此同时，净未实现盈亏比（NUPL）也显示出过热区域的迹象，但较第二季度的高未实现利润状况已有所缓解。调整后的支出产出利润率（aSOPR）接近均衡值 1.03，表明市场上的投资者盈亏相对平衡，没有显示出过度的投机行为。然而，尽管链上数据出现过热迹象，市场并未出现极端的泡沫，基本面也没有发生显著变化。比特币的交易笔数和活跃用户数与上一季度保持相似水平，这表明比特币网络的增长势头暂时放缓。然而，总交易量呈上升趋势，尽管交易笔数减少，但交易量增加意味着在更少的交易中转移了更大的资金，这表明大规模资金流动有所增加。值得注意的是，近期流入中心化交易所的资金有所增加，这通常是市场的预警信号，表明部分持有者可能在准备抛售。在交易笔数和活跃用户数未见改善的情况下，交易量的上升更多反映了短期资金流动和抛售压力，而非需求的扩大。 10 月 11 日，中心化交易所的崩盘（下跌 14%）再次证明，比特币市场已从散户主导转变为机构主导。此次回调与 2021 年末的市场反应截然不同，以往散户主导的市场通常会因为恐慌情绪蔓延而出现大规模崩盘。然而，这一次比特币的回调幅度相对有限，在大规模平仓之后，机构投资者继续坚决买入。这表明，机构投资者对于市场下行空间的支持态度十分坚决，他们将此次回调视为健康的盘整，有助于消除过度的投机需求。虽然短期内，连环抛售可能会导致散户投资者的平均买入价降低，并加大心理压力，从而加剧市场波动，但如果机构投资者在横盘整理期间持续入场，当前回调或许为下一轮上涨奠定基础。根据分析师的预测，使用 TVM 方法进行的第三季度分析显示，当前比特币的中性基准价格为 15.4 万美元，较第二季度的 13.5 万美元上涨了 14%。基于这一基准，分析师得出了 20 万美元的目标价格。这一目标价的上调主要得益于宏观环境的变化，全球流动性扩张和机构资金流入持续，美联储的降息立场为第四季度的上涨提供了强大的催化剂。尽管短期内市场可能会面临一定的回调压力，但从中长期来看，比特币的内在价值依然在稳步提升，因此其上涨前景依然稳固。\n原文链接