市场对以太坊及 ETH 重燃的热情，很可能反映了当前焦点正集中在稳定币、资产代币化及机构区块链应用这些领域 —— 而这正是以太坊区别于其他竞争平台的核心优势（图表 3）。例如，若计入其二层网络，以太坊生态承载着超 50% 的稳定币余额，并处理约 45% 以美元计价的稳定币交易。该平台还占据去中心化金融（DeFi）协议总锁仓价值的 65%，以及近 80% 的美元国债代币化产品。对于 Coinbase、Kraken、Robinhood 和索尼等布局加密领域的机构而言，以太坊始终是其首选底层网络。 尽管以太坊在 7 月备受瞩目，比特币投资产品仍保持稳定的资金流入。美国上市的现货比特币 ETPs 当月净流入 60 亿美元，当前持仓量估计达 130 万枚 BTC。多家上市公司也拓展了比特币资金管理策略：行业龙头 Strategy（原 MicroStrategy）发行 25 亿美元新型优先股用于增持比特币；比特币早期先驱、Blockstream 首席执行官 Adam Back 宣布成立新型比特币资金管理公司 Bitcoin Standard Treasury Company（股票代码：BSTR），该公司将以 Back 及其他早期采用者持有的比特币作为资本基础，同时进行股权融资。BSTR 的运作模式与 Cantor Fitzgerald 此前为 Twenty One Capital 设计的 SPAC（特殊目的收购公司）交易高度相似 —— 后者是由 Tether 和软银支持的比特币资金管理公司。 在经历强劲回报周期后，估值总存在回调或盘整风险。《GENIUS 法案》的通过虽为加密资产类别提供了重大利好催化剂（这解释了绝对收益与风险调整后收益的双重强势表现），但短期内立法驱动力或将减弱。美国国会虽正审议加密市场结构立法（众议院版本《CLARITY 法案》已于 7 月 17 日获两党支持通过），但参议院尚在推进自身版本，且 9 月前难有实质进展。尽管如此，我们仍看好该资产类别未来数月的前景。首先，监管红利无需立法亦可持续释放：白宫近期发布的数字资产专项报告提出 94 项具体发展建议（其中 60 项属监管机构职权范围，剩余 34 项需国会或跨部门协作）。其次，监管机构可通过批准质押功能、扩大现货加密 ETPs 产品矩阵等措施完善投资工具，持续引导增量资金入场。\n原文链接