如今市场情绪急转直下，许多人认为行情已到顶部，甚至有人称本轮周期是犯罪式泡沫。高 FDV 却无真实采用的项目榨干了市场流动性，迷因代币的疯狂发行让加密行业在公众视角中声誉受损。更严重的是，这些项目几乎没有将资金重新投入生态建设。与此同时，大多数空投最终演变成 “砸盘退出” 的套路，TGE 成了早期参与者和团队的卖点而非价值创造。真正长期的持币者和建设者遭受重损，多数山寨币从未回到高点。如今泡沫正在破裂，代币价格集体下跌，市场愤怒情绪累积。但即便如此，2025 并非全然糟糕，本年度依旧出现了一批真正愿意建设的项目，如 Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle 和 FomoApp，它们证明加密领域仍存在长期价值。也许这一轮市场清洗是必要的，有助于淘汰投机者和空洞叙事。为了吸引更多用户和资金，加密市场需要真实采用、真实业务收入以及真正能让代币获得价值支撑的机制，而这可能是 2026 年行业应前进的方向。 回顾 2025，稳定币、永续合约 DEX（PerpDex）与 DAT 成为核心叙事。监管政策推动了稳定币成熟，传统金融资金开始大规模进入，加之跨境支付、透明结算与 24 小时流动性等优势，今年稳定币净流入超过 1000 亿美元，总供应中的收益型稳定币（YBS）规模也翻倍增长。与此同时，永续交易市场成为增长最快的赛道之一，链上永续交易量从每日数十亿美元飙升至数百亿美元，并出现了买断、竞争、空投博弈等现象，甚至威胁中心化交易所的市场地位。Hyperliquid 的成功证明了高收益模型、买回机制和真实收入可以支撑高估值，这也引发价值锚定成为最新趋势。而 DAT 作为机构进入加密市场的方式，也在今年快速增长，总持仓超过 1370 亿美元，虽然随后泡沫破裂、回调明显，但却展示了资本结构转变的重要信号。通过这一周期，我们学到：链必须实现真实世界采用；投资者更愿意为收入、价值分享与可持续结构买单；缺乏差异化的新 L1 与新项目将在未来被淘汰。 展望 2026，行业重点方向将围绕预测市场、稳定币支付、移动端应用与真实收入模型展开。预测市场热潮已被验证：Polymarket、Kalshi 等平台销量屡创新高，并吸引机构和用户参与，未来随着 IPO、$POLY 上线与更广泛的分发渠道，预测市场将成为核心叙事之一。稳定币支付端则将持续扩张，随着 Visa、Stripe、Mastercard 等机构接入支付网络，Web3 与 Web2 逐渐连接，尤其在新兴市场会释放巨大潜力。同时，移动端体验持续优化，社交交易、移动钱包、移动原生 DApps 的增长证明新用户更愿意在手机端参与 Web3。最后，行业必须回归真实收入逻辑 —— 如今超过 60 个协议实现每月百万美元营收，而交易、收益与支付仍是最强应用场景。随着更多协议采用利润回购、收益分配、代币价值锚定机制，这将推动行业进入更成熟阶段。未来的赢家不会是叙事，而是有收入、有用户、有价值流动机制的项目。【原文为英文】\n原文链接