Paradigm 的黄金时代，大致集中在 2019—2021 年。这一阶段，它完成了对 Uniswap、Optimism、Lido、Flashbots 等关键项目的布局，并借此建立起强烈的品牌标签：技术基础设施、以太坊核心生态、长期主义，也让 Paradigm 在加密创业者与投资人圈内赢得不菲的声誉。这些典型投资有几个共同特征：并非短期热点，而是底层协议或关键中间层；投资时点相对靠前，但并不极端早期；与 Paradigm 内部研究方向高度一致。正是在这一阶段，Paradigm 形成了清晰且被反复强调的投资策略：研究驱动。但问题在于，这套方法论在后续周期中，面对行业逻辑的快速变化，逐渐显现出适应性不足，也使得 Paradigm 的投资表现与影响力出现了明显的落差感。 从 2022 年开始，新一代高增长项目开始更多出现在应用层、金融结构创新、机制设计与产品体验等方向，例如预测市场、收益结构协议、永续合约协议。这一轮项目往往迭代快、产品导向更强，对「技术正确性」的容忍度更高，而对「用户增长」和「机制效率」更敏感。在上个周期，Paradigm 鲜明的支持并投资了 Blur、Friend.tech 这两个爆款项目，成为这两个项目走红的主要推手之一，但两者在发币后都快速地走向衰落，团队大量抛售代币并逐渐不再活跃，使得市场对 Paradigm 的投资眼光与风格开始产生质疑。同时，Paradigm 还接盘了许多高估值项目的后续融资，这个策略在牛市中虽然曾使得 Paradigm 获利颇丰，但由于山寨币市场的持续低迷，以及投资标的本身的问题，Paradigm 的重仓项目几乎都在发币后快速跌破其成本价，或者发展状况不佳寻求转型。 对 Paradigm 更难以接受的是，它还错过了几年诸多高回报率项目的早期投资，例如 Ethena、Pump.fun、Ondo Finance、MYX 等。在热门的衍生品、RWA 赛道，Paradigm 近几年没有投资任何标的。而从这几年加密行业最受资本市场看好的预测市场赛道，Paradigm 虽然早在 2019 年 1 月就投资了预测市场项目 Veil，但该项目运营不到一年即宣布停止运营。预测市场模式在理论上并不新颖，技术难度也并非顶级，失败的投资经历导致 Polymarket 的前五轮融资中 Paradigm 均未参与。或许是直到今年 1 月 Polymarket 以 12 亿美元估值宣布完成 1.5 亿美元融资，Paradigm 才意识到这个赛道的价值，转而开始重注 Polymarket 竞对 Kalshi，先是在今年 6 约以 20 亿美元估值领投其 1.85 亿美元融资，然后在半年内接连参与其估值为 50 亿美元与 110 亿美元的两轮融资。这也是 Paradigm 历史上投资过估值最高的项目。从中可以看出，Paradigm 已经决心不能错过最热门赛道的核心投资标的，甚至于存在「fomo」心态。\n原文链接