在换手量上，20251011 的 BTC，ETH，SOL 换手处于一个 1% 分位数事件，并不是一个 0.1% 分位数事件，主流币仅仅清除了高倍杠杆的玩家，虽然绝对数量也并不少，但是从价格表现上依然非常坚韧。表现了长期持有者对币整体的信心。对于山寨币，同样的，虽然价格波动非常剧烈，但是换手整体上也是处于一个 1% 分位数的事件，但是振幅格外剧烈，只要你的钱在合约账户且杠杆 > 1.5，基本上很难幸免于难，无论是散户，二级基金，还是 MM，都是一样的结局。对于持有现货多头，在合约做空保证账户没有风险敞口的被动做市商而言，因为 ADL 的设置和在多个币种采用了联合保证金账户，价格极端的下跌导致连环清算，账户上的仓位不断减少又无法快速补仓，同时因为仓位减少更无法布置足量的订单簿，其他合约用户因为需要去合约补保证金继续抛售现货，导致现货价格瞬时抛压巨大而买单约等于 0，导致价格直接下跌 50%-99%。 在 2024 年，SOL 的创新不断，pump.fun 是非常伟大的创新，让 SOL 成为了 7/24 小时的快速低磨损信息赌场筹码 / 类股权，SOL 一路高歌猛进。基金会和利益相关方因为解锁有大量出货需求，做本币币价激励极大，到处招兵买马，为 SOL 带来了最大的活力和最能获取眼球的 dev，做出了 5-6 个市值大于 1bil 的项目，流动性非常充足。2024-2025 年 SOL 想讲的更大故事 Payfi，ICM，CCM，DAT 都没有成功，除了 memecoin 以外，没有任何实质创新了。在 2025 年 Trump 币后，Binance 再也没有在现货上过任何一个和 SOL 直接相关的资产。SOL 现在的核心问题是没有自己的中心化交易所来为其链上资产打开天花板创造巨量的财富效应，如果 SOL 继续是一个赌场定位，没有了财富效应和流动性，一切都是苍白的。 ETH 经历了一个从理解、相信、信仰、坚守到怀疑、恐慌、人人唾弃、绝望的完整生命周期，浮筹增加了 DAT、ETF 也就是华尔街的力量来左右涨跌。在 25 年上半年全部 Native 把 ETH 踢出自己的核心持仓，E 卫兵变成嘲讽笑话，抄汇率的玩家一次次的痛打自己的脸。四月后在信息流上端的内幕哥开始建仓，多家 DAT 开始私募，ETH 迅速上涨；5-6 月 Sbet、BMNR 出现，Tom Lee 疯狂喊单，华尔街正式建仓，群众质疑中，Native 继续空仓中，投机客看着一倍溢价的 Sbet 想来打一枪就跑，没有人真正相信 ETH 的叙事。随后 Genesis Act、Clarity Act 通过，Native 依然还在生生质疑中看着自己最痛恨的资产无回调疯狂上涨，只有少部分做严肃研究的人明白，这两个法案意味着美国政府认可了 ETH 的正统性。ETH 在可见的未来的上涨动力或者说催化剂主要还是来自于华尔街和各大法案接下来的通过和落地节奏，以及严肃的主要玩家在 eth 上进行真实世界应用（主要是支付、金融借贷和结算）的创新，以及或许有 DAT 的超预期融资 / 买入。\n原文链接