我们认为，创始人 Mike Cagney 的职业经历深刻塑造了 Figure 的基因。他既是华尔街「老兵」也是硅谷颠覆者，曾在富国银行担任交易员和对冲基金经理，锻炼出对金融断层线与监管空隙的敏锐嗅觉。他在 SoFi 的成功更是验证了其商业模式 —— 锁定庞大、低效且受监管的市场，用技术进行颠覆。SoFi 成长为百亿美元独角兽，成功经历多轮周期，证明了 Cagney 商业逻辑的可行性。然而，这位极具争议的创业者在 SoFi 任内因文化丑闻及性骚扰指控被迫下台，带来声誉负债，也构成 Figure 的关键人物风险。创立 Figure 被视为 Cagney 的「第二幕」，其思维是把 SoFi 的颠覆模式链上升级。他在 Figure 推出了 HELOC（房屋净值信贷额度）链上版本，并借助 Figure Connect 构建 HELOC 的二级市场，解决透明度和效率低下问题。同时，他还通过 Democratized Prime（链上资产证券化 + P2P 借贷）和 Figure Exchange 等实验性产品，探索传统金融与 DeFi 的融合。Figure 的另一个领导核心是其妻子 June Ou，她曾任 SoFi COO，如今担任 Figure 总裁，主导核心运营与技术开发，二人形成了「战略家 + 执行者」的权力夫妻档。 在金融危机后，美国 HELOC 余额经历十余年的收缩，直到 2022 年初见底，伴随房价回升与利率锁定效应推动，市场自此连续 13 个季度增长。2025 年二季度 HELOC 余额达 4,110 亿美元，显示市场复苏势头强劲。资本市场也在重建相关通道，KBRA、Fitch 等评级机构相继推出 HELOC 指数与评级项目，高盛、花旗等金融巨头重新参与 HELOC 证券化。2025 年 8 月，Chase 宣布重返 HELOC 赛道，标志头部银行回归。与此同时，信用社与区域性银行依旧活跃，美国银行、PNC、U.S. Bank、Truist 等机构占据主导。从 CFPB 数据看，2023 年共有 1,221 家机构开展 HELOC，但前 25 家就占据 44.4% 市场份额，集中度极高，且绝大部分是存款机构。Figure 作为非银平台是唯一成功跻身头部的代表，2023 年位列第 6，2024 年上升至第 4，显示其突破传统银行主导格局的潜力。未来 Figure 要进一步扩大市场，必须依赖与大型银行及信用社的合作分销，以及通过 Figure Connect 的证券化与资本市场转移来放大规模。其在垂直市场的相对体量，已足以凭借技术优势吸引更多机构合作。 Figure 已构建出一个围绕 HELOC 的区块链金融生态系统。底层由基于 Cosmos SDK 的 Provenance 公链承载，其「合规即设计」嵌入身份与数据权限，提供不可篡改的资产记录。Figure Connect 则作为链上资本市场核心引擎，实现贷款从发起、代币化、挂牌到即时结算的全流程链上化，显著缩短传统数月的结算周期至 T+0，降低对手方风险。进一步，Democratized Prime 将 Figure Connect 的资产引入 DeFi，可作为抵押物产生收益，打通 TradFi 与 DeFi。Figure 还推出 DART（数字资产注册系统）取代 MERS，及 SEC 批准的计息稳定币 YLDS，完善生态支付与抵押。财务表现方面，2025 年上半年 Figure 总净收入达 1.906 亿美元，同比增 22.4%；Figure Connect 创造 4,500 万美元收入，远高于 2024 年全年 20 万美元，成为增长引擎。同期公司实现 2,940 万美元净利润，成功扭亏。其 ROE 年化约 14.5%，证明平台化转型带来经营杠杆和高利润率。相比传统贷款模式，Figure 已经展现出以区块链技术实现规模化和盈利的潜力，其 IPO 不仅是公司成长的里程碑，也是 RWA 代币化进入公开市场的关键验证。\n原文链接