加密市场在过去几年经历了周期性起伏，然而 2025 年的格局与此前截然不同。自 2022 年的资本高峰后，2023 年资本部署大幅下滑，但 2024 年出现复苏，2025 年则迎来显著加速。仅 Q2 一季度，就有 31 笔超过 5000 万美元的大额交易，IPO、并购与债务融资成为增长驱动。今年迄今为止，加密领域已涌入 161 亿美元资金，但 VC 模式正在趋同于传统风投，资金集中在少数基金手中，意味着单笔融资规模更大而交易数量更少。这种集中化一方面说明加密公司正逐渐走向成熟，进入成长阶段；另一方面也揭示出融资竞争的激烈程度达历史新高。不同于以往，当前周期的独特之处在于多重力量叠加：代币价格反弹、新产品涌现、创始人重拾信心、稳定币与数字资产的监管明确化 —— 特别是特朗普政府的加密友好政策，以及《Genius 法案》《Clarity 法案》的出台，缓解了市场对合规不确定性的长期担忧，削弱了投资者的犹豫。再叠加美联储 11 月预期降息，推动风险资产吸引力上升，资本流向更为积极。资金配置格局正在变化：约三分之一进入自下而上的创新领域（永续合约、Launchpad、预测市场、新型 DeFi 原语），而三分之二则涌入自上而下的大盘级赛道，包括 DATS、RWA 代币化、ETF、以及进入公开市场的公司。这种组合反映了市场的成熟：一方面注重金融创新，另一方面强化与传统金融的深度融合。 2025 年的一个显著变化是代币发行活跃度下降，缺乏增量市场需求的项目更难通过代币融资。然而 IPO 窗口则全面重启，仅上半年美国就有 95 家公司上市，募集 156 亿美元，同比 2024 年增长 30%。Circle 的 IPO 成为标志性事件：6 月 5 日以 31 美元定价，7 月中涨至 233 美元，市值高达 449.8 亿美元，带来超过 5 倍回报。随后，Bullish 成功通过稳定币融资 11.5 亿美元，BitGo 的 IPO 也在筹备中，显示出资本市场对合规、营收驱动型加密公司的偏好。与此同时，并购浪潮继续涌动，2024 年 M&A 总额为 17.3 亿美元，2025 年 1–7 月已达 62.3 亿美元，全年有望突破 130 笔交易。不同于过去的需求释放，这轮并购更多体现行业自然成熟。典型案例是 Robinhood 收购 Bitstamp，以打造零售用户与加密业务的综合平台，其 Q2 加密收入同比大增 98% 至 1.6 亿美元，公司整体营收与利润亦显著增长。Securitize 与 Kalshi 等公司在 RWA 与预测市场的融资，也强调了市场正向合规、稳健的商业模式转型。这一切表明，行业正走向与金融机构合作共建，而不仅仅是追逐投机机会。 加密产业已不再孤立，而是与 AI、支付、金融基础设施等关键领域深度交汇。AI 方面，OpenMind 的 OM1+FABRIC 堆栈试图解决机器人行业的协作缺失问题；Worldcoin 的虹膜身份验证或可赋能 AI Agent 在链上自主认证与交易；Sahara AI 与 Sentient 等去中心化平台则在冲击传统 AI 基础设施。支付方面，稳定币尤其是 Circle USDC 正成为全球支付体系的核心。受《Genius Act》推动，USDC 使用率飙升，Circle 2025 年 Q1 收入同比增长 58.6% 至 5.79 亿美元。分析师预计，三年内稳定币日交易额或达 2500 亿美元，有望超越 Visa。Robinhood 集成 Arbitrum，让用户能原生使用 USDC，这只是稳定币融入零售端的开端。展望未来，Q4 2025 与 Q1 2026 或迎来更强劲的周期：前所未有的监管清晰度、美联储降息预期、资本加速流入 IPO 与并购，正共同构筑一个坚实基础。随着加密与 AI、支付、传统金融的进一步融合，我们将见证行业进入高速增长阶段，加密资产不再只是投机工具，而是全球金融与科技的重要支柱。【原文为英文】\n原文链接