用户的交易首先在 Pump.fun 的内盘进行撮合，依靠平台的流动性完成交易；当内盘打满后，交易会被路由到外盘，而外盘实际上依赖的是 Raydium 的流动性池。这种模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的「流量提供者」，但也因此受制于 Raydium 的规则。每当交易流向外盘，Pump.fun 都需要支付一部分交易费用，而这部分利润最终流向了 Raydium 的流动性提供者（LP）。Raydium 本身是 Solana 生态中最重要的 AMM 平台之一，也是 DeFi 用户获取流动性的重要基础设施。它也为 Solana 上的众多项目提供流动性池服务，其 TVL（总锁仓量）长期位居 Solana 前列。作为 Solana 的「流动性中心」，Raydium 在生态中占据着举足轻重的地位。然而，Pump.fun 的新动作，正在挑战这种格局：Pump.fun 不再满足于做 Raydium 的「流量提供者」，而是试图成为流动性的「控制者」。 通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘的流动性从 Raydium 转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。如果 Pump.fun 的策略成功，Raydium 不仅会失去一部分流动性来源，其收入模式和生态地位也将受到冲击。那么，这笔账究竟是怎么算的？在现有模式下，Pump.fun 的外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，而每笔交易都会产生一定的手续费，这些费用最终流向 Raydium 的生态。假设 Pump.fun 每日的交易额为 1 亿美元，其中 5% 的交易量（约 500 万美元） 被路由到 Raydium 的外盘。按照 0.25% 的手续费计算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付 1.25 万美元，每年约为 456.25 万美元。对于一个快速增长的平台来说，这笔费用虽然相比之前降低了，但依然是一种对外部平台的依赖。 通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘的流动性从 Raydium 转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。那么，这一步棋能带来多少潜在收益呢？假设 Pump.fun 自建 AMM 的收费标准与 Raydium 相同（0.25%），但所有费用都归平台所有。每日外盘交易额仍为 500 万美元。按照 0.25% 的手续费计算，Pump.fun 每日可直接获得 1.25 万美元 的收入。每年累计收入约为 456.25 万美元。如果 Pump.fun 的 AMM 不依赖外部 LP，而是由平台自身提供流动性，那么这笔收入将完全归平台所有，无需分配给其他流动性提供者。\n原文链接