快链头条 消息，CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文称，Strategy 优先股 MSTR 自峰值已下跌 78%，比特币自峰值下跌 51%。Strategy 的 847,363 枚 BTC 持仓的平均持仓成本为 75,651 美元，总成本 641 亿美元，当前 BTC 价格已跌破该成本线，为 2022 年熊市以来首次。MSTR 相对 BTC 的额外跌幅已达约 28 个百分点，接近历史区间上沿，但尚未触及 2022 年底部 89% 的回撤极值。与此同时，Strategy 的购买策略已明显转向防御：每周 BTC 购买量削减约三分之二，通过股票发行筹集的 3.355 亿美元中不足 11% 用于购买 BTC，其余转入美元储备。5 月底，Strategy 还进行了自 2022 年以来的首次净卖出，出售 32 枚 BTC 以支付 STRC 股息。Adler 指出，当前主要风险在于 BTC 持续低于 75,000 美元的财库成本线，这将通过压缩 MSTR 溢价阻断 ATM 增发的融资渠道。不过，Strategy 的债务几乎全部为可转债，无追加保证金风险，基准情景是边际买家的流失而非级联清算。真正的压力临界点在于公司从出售股票转变为系统性地出售 BTC 本身来支付优先股股息和债务利息。